林峰視點：文旅項目各階段如何實現持續"輸血"

綠維導語：文旅項目投融資必須了解自身具備的資源屬性及可整合的資源特質，明確項目所處的發展階段、資產特征、收入模式，精準對接不同類型資方的風險偏好、流動性偏好與收益偏好。結合文旅項目的特質及特征，本文梳理了投融資路徑。

 

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政府資金支持

一、多渠道統籌政府資金

多渠道統籌政府資金，包括文化、旅游 、農業、鄉村振興、交通、水利、林業、環保、科技等部門資金或專項資金，可以直接或者間接的支持文旅融合示范區項目。

• 文化產業發展專項資金（包括項目補助、貸款貼息、保費補貼、績效獎勵及財政確定的其他支持方式）；旅游發展專項資金（分為國家級、省級、市級、縣級，專門用于完善旅游基礎設施建設，改善旅游發展的基礎條件）。

• 鄉村振興戰略專項資金（重點支持鄉村一二三產融合示范項目、現代農業產業園、農業現代化示范區等）

• 交通專項資金（包括旅游交通基礎設施、旅游標識標牌、旅游公路、漫游交通網、旅游驛站、營地等領域）

• 水利建設專項資金（支持包括水利風景區、江河湖庫水系綜合治理等）

• 科技創新專項資金（包括文化數字化、智慧景區、智慧旅游系統、VR/AR虛擬游等）

• 養老機構建設專項資金（養老服務機構建設補助資金、養老服務業貸款貼息資金和養老服務體系建設項目配套資金等）

二、融合產業政府引導基金

融合產業政府引導基金是指由政府出資，并吸引有關地方政府、金融、投資機構和社會資本，不以營利為目的，以股權或債權等方式投資于創業風險投資機構或新設創業風險投資基金，以支持創業企業發展文化產業和旅游產業融合發展的專項資金。

融合產業政府引導基金的目的是，發揮財政資金杠桿放大效應，增加創業投資資本供給，克服單純通過市場配置創業投資資本的市場失靈問題。引導基金的運作原則是，政府引導、市場運作和科學決策、防范風險。

此外，政府專項債券發行已成為國家實施積極財政政策的重要舉措，在助力項目落地方面，發揮了很大作用，有著直接高效、成本低、風險低的特點。近兩年，文化和旅游部也支持各地文旅行政部門同所在地財政等部門爭取融合發展示范項目納入專項債范圍。

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金融市場投融資模式

（一）銀行信貸資金

1.  

2. 1.  各項存款：企業存款、城鎮居民儲蓄存款、農業存款、信托存款、其他存款

    

3. 2.  債券籌資：發行金融債券、國家投資債券、賣出回購債券
4. 3.  向中央銀行借款
5. 4.  同業拆借和同業存放
6. 5.  代理性存款：代理財政性存款、委托存款及委托投資基金、代理金融機構委托貸款基金
7. 6.  所有者權益即出資人投資于商業銀行的資金

（二）非銀行金融機構資金

（三）創新融資模式

產業融合示范項目投融資可以充分利用股權融資、債權融資、融資租賃、PPP融資、ABS資產證券化等多種方式。各種方式各有利弊，應該根據項目詳情來進行選擇。

各類融資模式優劣勢分析

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文旅項目投融資模式創新

（一）資產證券化手段盤活文旅資產

ABS發行規模相對較大，作為文旅資產證券化的主要方式；而類REITs和CMBS發行規模相對較小，作為其輔助方式。

（二）ABS運作模式

通過經營性資產的預期現金流，實現資產證券化ABS。產業園區、營地、樂園、酒店、康養公寓、寫字樓、商街商鋪等物業形成的經營性資產，可整體打包設立文旅資產管理計劃（2-5年），經營性資產產生的現金流收入作為還款來源，實現資產證券化。

（三）CMBS運作模式

未來文旅融合項目核心業務板塊中有穩定現金流的特色商鋪、商街等物業，抵押通過發行CMBS資產專項計劃。

（四）類REITS 運作模式

未來文旅融合項目核心業務板塊中有穩定現金流的經營性資產，通過股權結構設計，實現投資退出。如度假酒店項目公司持有酒店物業100%股權，通過發行類REITs資產專項計劃，將股權轉讓給投資人，實現資產的轉讓（財務出表），獲得現金回報。

（五）PPP+REITS 融資模式

項目范疇角度看：PPP項目中有相當一部分屬于市政基礎設施項目，以及保障房、養老地產等地產類民生工程項目，屬于“不動產物業”大的范疇，具體可以分為兩類：一是經濟基礎設施，包括交通運輸、能源、公用事業和通信設施等；二是社會基礎設施，包括醫療、養老機構、住房和保障性住房、體育場館、產業園區等，這些資產都屬于REITs投資的資產范圍。

運營理念角度看：PPP模式不同于地方政府發債等傳統融資模式，更加強調對項目的運營，對資產的維護和保值增值，而REITs正是依托于資產本身而非主體信用，并在資產的良好運營中獲得合理回報。因此，PPP與REITs具有天然聯系，并且有相同的目標。

（六）股權眾籌模式

是指項目公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者則通過投資入股公司，以獲得未來收益。股權眾籌運營當中，主要參與主體包括籌資人、出資人和眾籌平臺三個部分，部分平臺還專門指定有托管人。

目前，根據我國特定的法律、法規和政策，股權眾籌從運營模式可分為憑證式、會籍式和天使式三大類。

隨著各大電商等線上平臺相繼推出眾籌功能，眾籌模式被推廣到大眾視野里，并已得到認可。由創意發布者通過眾籌平臺發布自己的創意，由景區開發商購買該創意，設定投資者所享權益，面向眾籌平臺客戶進行股權融資。比如：作為全國頭家連鎖型生態度假營地的逸景營地，旗下的龍頭麗江逸景營地在淘寶眾籌上推出了高端定制旅游“1房1車1路逸景營地自然度假新模式”項目，逸景營地旅游開發項目通過眾籌融資模式，融資金額超過2600萬元。

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文旅融合項目生命周期投融資策略

1、立項及建設期：在沒有經營型現金流的情況下，以股權融資和項目貸款為主。

2、運營初期和市場培育期：以流動資金貸款為主，此種方式可以不稀釋原始股東的權益。

3、項目成熟期：此時項目現金流充沛、穩定，以流動資金貸款和資產證券化這種方式為主來解決運行的資金所需和迭代投資的資金所需。另外，資產證券化可以實現輕資產運營，提升ROE,比較快速地進而拉升股價，讓投資人獲得股票差價的收益。

圖片來源：攝圖網

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