地方政府專項債券融資分析

2008年中央推出“四萬億”的經濟刺激計劃，要求地方政府提供相關配套資金來配合中央積極財政政策的施行，造成地方政府融資平臺產生了大量存量債務。據估計，地方政府的城投債總額在2014年末達到3.3萬億元，其中尚且不包含銀行對各城投公司的貸款。此類地方政府負有隱性擔保義務的債務成為中國經濟發展的“隱患”。在中國經濟處于“L”型底的背景下，地方政府財政收入減少，而地方政府融資平臺面臨大量的債務償付問題，對地方政府形成了嚴峻的挑戰。在政府性債務風險不斷積聚和融資成本高企的背景下，為了控制地方政府的舉債規模，規范平臺公司的發展，堵住地方政府通過平臺公司舉債的渠道，防止風險的集中化發展，中央近年來出臺多項法律文件，控制和規范地方債務的發展，防范和化解債務風險。為了讓地方政府債務的隱形擔保顯性化，緩解償債壓力，降低舉債成本，中央修改了《預算法》，允許地方政府自行發地方債。

2009年以來，地方政府債券發行經歷了“代發代償”、試點省市“自發代償”和“自發自償”三個階段。目前地方債市場在逐步發展，相關研究漸漸成為新的熱點，本文是在中央放開地方發債的背景下對地方債進行研究，挖掘其中存在的問題?，F行的地方債主要包括一般債券和專項債券，一般債券主要針對沒有收入的公益性項目，以一般公共預算收入償還。專項債券針對土地儲備、收費公路等有一定收益的公益性項目，償債來源主要是政府性基金收入?；诩毣治龅乜剂?，本文主要研究自發自償地方債模式下專項債券融資情況。 

本文緊緊圍繞“2015年江西省地方政府專項債券融資案例”展開，通過參考國內外相關文獻，從債務限額的確定、評級機構的選擇、承銷團的選擇、發行方式的選擇、發行情況等五個部分詳細說明2015年江西省專項債券的發行過程。并從發債主體、償債來源、與江西省一般債券融資和其他省份專項債券融資對比、專項債券前景等四個方面進行分析，分析發現：存量債務集中于銀行，容易引發系統性金融風險；縣市級過度依賴上級補助，存在結構性債務風險；償債來源依

賴土地出讓金，易受到市場波動的影響；定向承銷專項債的流動性不足，導致機構缺乏配置熱情，而公開發行債券則會沖擊市場；地方政府債券信用評級機制不

合理，未顯現地域差別、項目差別；債務管理混亂，債務管理法律不健全等問題。筆者建議可從以下幾個方面進行完善：第一，增強專項債的流動性，防止債務過度集中于銀行，降低發債成本，減少代理問題，促進專項債的持續發展；第二，發展PPP式，解決市縣級地方政府資金不足的問題，抑制政府債務規模過度擴張，防止過度依賴土地出讓金；第三，完善評級機制，引入第三方對專項債進行合理評級，對信息進行充分披露，防止信息不對稱，信用評級機構也應加強專項債券發行制度、法律法規的研究，加強專項債券信用評級理論、信用評級方法的研究，根據法律法規及財政管理體制的變化，及時調整和更新專項債券評級方法；第四，完善償債管理，防止一般債與專項債厘不清的問題，江西省專項債務內部控制應貫穿江西省舉債、用債、償債的全過程，實現對整個地方政府債務融資行為的全面控制。 

本文關鍵字：專項債 查看更多