華僑城旅游地產帶來佳績

華僑城（000069）近日預告上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長60%-80%，各主要經營指標同比均大幅增加。該公司以文化旅游地產為主要經營模式，2012年旅游綜合業務實現收入首破百億，同比大漲65%；地產業務實現收入在百億以上，同比保持增長，特別是從第三季度開始明顯進入新的上升通道，年末的土地儲備可滿足未來4-5年開發。

傳統主業地產穩健

華僑城2002-2009年的第一輪全國化布局奠定了現有的區域構架體系。公司2012年經營性現金流量實現自2010年以來首次轉正，期末資產負債率降至69.95%，凈負債率由2011年的125%大幅下降至85.7%。受益于文化旅游綜合開發的模式，公司地產業務的土地成本相對較低；而生態文化住宅符合消費升級的潮流，比普通住宅有更強競爭力，毛利率高達60%以上，優于傳統地產公司。同時，異地項目取得突破性進展，武漢（樓盤）、天津（樓盤）、上海（樓盤）蘇河灣等相繼進入收獲期。

公司作為華僑城集團旗下唯一地產上市平臺，歷史上曾多次被增持股份和注入資產。華僑城集團今年5月將70萬方深圳（樓盤）“絕版珍惜地”注入上市公司，并計劃在6月26日起的一年內，在4.5-5.5元的股價區間增持上限2%的股份，傳遞出對公司未來發展和內在價值的信心。

文化旅游綜合加速擴張

我國在大力發展文化產業，同時政府大力支持旅游業，如今年2月國務院辦公廳印發了《國民旅游休閑綱要（2013-2020年》，主導和推動國民休閑走向全民性和普遍性，華僑城作為國內文化旅游產業領軍者備受矚目。

公司先后開發了第一代微縮景區、第二代以歡樂谷為代表的參與性旅游項目、第三代東部華僑城為代表的休閑度假項目和第四代以歡樂海岸為代表的都市旅游項目。除了6個歡樂谷主題公園之外，華僑城還積累了4個生態旅游景區（深圳東部、云南、天津、泰州（樓盤））、深圳歡樂海岸等大量的其他優質文化旅游資產。公司2012年10月至12月與深圳大鵬新區、福州（樓盤）、寧波（樓盤），2013年4月與佛山（樓盤）市順德區、重慶（樓盤）市的地方政府陸續簽署五地的合作開發文化旅游綜合項目框架協議，第二輪擴張布局的步伐明顯加速。隨著文化旅游資產項目陸續開發和進入成熟期，利潤和現金流的貢獻將逐年提升。

華僑城的文化旅游地產模式進入壁壘高，容易得到地方政府及控股股東支持，在融資及拿地方面優勢明顯，因而盈利和擴張能力強。公司2012年首次進行資產證券化融資嘗試，以歡樂谷門票為基礎發行融資憑證，合計募集資金18.5億元。從中可反映出公司文化旅游項目的盈利能力、穩定的現金流量保障及不俗的融資實力。未來隨著房地產行業的融資審批條件放寬，加上華僑城集團作為擁有較強品牌實力的中央企業以及華僑城亞洲作為公司在香港的融資平臺均可在必要時提供資金支持，公司的文化旅游地產模式前景可期。

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