旅游地產跨界運作的“豪賭”

編者按：近年來，云南旅游地產市場可謂“異?；鸨?，華僑城、萬達、世茂、龍湖、雅居樂等大品牌房企掀起萬畝級的圈地潮。在如火如荼的建設中，不乏一些“跨界”運作旅游地產的投資者。大規模投資的背后，亦存在多元化策略的隱憂。

如果說云南白藥之前開發“呈貢頤明園”是出于公司搬遷至新基地的配套需要，那么于12月19日動工的大理“雙溪健身苑”項目，則可視為云南白藥深度介入旅游地產之舉。

12月19日，云南白藥位于大理蒼山東麓旅游度假區的“雙溪健身苑”動工。占地面積633畝，預計投資38億元，號稱要打造成國際高端養生度假基地。

與之迥然相反的是，在A股19家包含地產業務的上市醫藥企業中，羚銳制藥、白云山A、中恒集團、西南藥業等11家公司已基本退出或計劃退出房地產領域。

當前，云南旅游地產開發規模越來越大，云南白藥此舉被外界視為前途難料。業內人士對《每日經濟新聞》記者表示，相比已出現泡沫與亂象的住宅地產，“被旅游”的地產存在更嚴重的基礎薄弱、規劃滯后、管控無力等問題，由此產生的是泡沫更快形成、問題更嚴重惡化。

地產業務贏利能力低

近年來，云南旅游地產市場可謂“異?；鸨?，華僑城、萬達、世茂、龍湖、雅居樂等大品牌房企掀起萬畝級的圈地潮。

作為云南省的大型醫藥企業，云南白藥似乎不想袖手觀望。據悉，早在2006年，云南白藥集團就成立了云南白藥置業公司，注冊資本金1000萬元，2011年末置業公司總資產8.04億元，凈資產956萬元。

云南白藥2011年的年報顯示，公司主營業務已明確地將房地產銷售收入單列，當年房地產營業收入2.14億元，營業成本1.75億元，毛利率18.1%，營業收入同比減少53.73%，毛利率同比增長6.85%。

就上述毛利率而言，與地產行業普遍高達30%以上的毛利率相比，云南白藥在地產開發上仍處于較低的水平。

據悉，上述地產收入的主要來源就是借助云南白藥整體搬遷而興起的地產開發。公開資料顯示，公司整體搬遷項目占地1100余畝，總投資25億元，是云南省20個重大建設項目之一，也是新昆明建設的一項重要內容，其中“呈貢頤明園”就是典型項目。

如今擬斥巨資開發大理旅游度假地產的云南白藥，似乎已經遠離初衷，在旅游地產開發上開始深度介入。據了解，大理“雙溪健身苑”項目投資達38億元，占地面積633畝，定位為國際高端養生度假基地，集超五星級養生酒店、中華文化書院、企業養生會所和私家養生會所于一體的綜合體。

值得注意的是，云南白藥2012年半年報顯示，在主營業務一欄中，房地產業務卻突然消失了。更為關鍵的是，云南白藥置業總資產雖然增加1.23億元，但凈資產卻為-730萬元。這一跡象表明，云南白藥置業項目持續擴張下，已現資金占用偏大的可能。

全國工商聯房地產商會理事、華南城市研究院研究員吳新堅表示，多年調控之后，市場進入洗牌和調整階段，藥企進入地產業可能涉及股東結構變更，導致業務結構變更。也有分析人士指出，藥企進入地產可能面臨不少風險，如經營不力、資金無法收回等，或將影響主業發展。

多元化策略存隱憂

事實上，云南白藥在2011年確立了“新白藥、大健康”戰略之后，希望通過整體搬遷，構建一個集研發創新、制造能力、資源整合于一體的整合服務平臺，并創造出新的利潤增長點與利潤增長極，公司將主要圍繞“白藥”品牌縱、橫向拓展。

截至今年6月30日，云南白藥控股子公司15個，主要參股公司3個，除置業公司外，其他關聯公司均與醫藥相關。此外，除子公司“云南紫云生物科技”未投產而凈資產為-33萬元之外，只有上述置業公司凈資產最差。

云南白藥近年涉足日化行業也備受質疑，相關人士表示，多元化發展也許會給中國本土藥企帶來全新盈利模式和可觀的利潤，但也可能讓藥企精力分散，影響藥品主業的研發等能力。

據云南白藥三季報顯示，截至2012年9月30日，公司手握超過10億元的現金，負債率也僅為35.9％。不過，云南白藥此番以“養生”之名，擬斥38億元巨資投向旅游地產，對其資金鏈的壓力不言而喻。

昆明當地媒體人士表示，在當前信貸環境下，旅游地產開發需要企業有強大的融資能力，以此來保證項目所有公建配套能如數完工，支撐后期的物業管理等。記者梳理公告發現，近幾年來，幾乎難見云南白藥有債權或股權等融資，而地產開發卻是一個高財務杠桿的行業。

據Wind數據統計，在當前19家涉房的醫藥企業中，包括羚銳制藥、白云山A、中恒集團、西南藥業等11家已基本退出或計劃退出房地產。有分析人士指出，涉房藥企退出房地產或許有為再融資鋪路的考慮，畢竟涉房企業在再融資方面也存在政策限制。

38億元資金從何而來？大舉進軍旅游地產是否會影響公司主業？對此，記者多次致電公司董秘吳偉，但電話始終無人接聽。

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