棕櫚股份：借“文旅東風”轉型生態城鎮綜合服務商

（3）通過旅游、文化等產業內容導入，初步形成了輕資產、可復制的商業模式

目前，棕櫚股份“生態城鎮”商業模式日趨成熟，已經落地的潯龍河、時光貴州、云漫湖三個生態城鎮各有特色，得到業內的廣泛認可。即以綠色、集約、民生、循環、低碳、智慧六大要素為基礎，植入旅游、文化、娛樂、教育等產業初步構建了生態城鎮的標準體系，實現居民、政府、企業三方共贏的生態城鎮商業模式。

1) 導入文旅等內容產業延長公司業務鏈，打造“城鎮建設+城鎮運營+內容孵化” 的商業閉環

在以美化生態環境的傳統優勢之上，棕櫚股份將產業鏈從前端規劃設計、基礎設施建設延伸到后端產業導入與運營。先前在長沙潯龍河、貴陽時光貴州等生態城鎮項目進行試點，形成了涵蓋旅游、文化創意、特色酒店、親子娛樂、新農業等在內的產業聯盟。一方面為政府客戶提供了生態城鎮全面解決方案，增強市場競爭能力，提高業務拓展能力，另一方面為公司未來轉型并最終過渡到生態城鎮綜合運營商培育產業基礎。在創造運營收益的同時，對生態城鎮平臺上優秀的種子企業進行孵化，形成短期、中期、長期可持續發展的業務結構。

生態城鎮建設板塊：在生態城鎮前端總體規劃設計階段，依托棕櫚設計、貝爾高林以及中歐設計平臺中的國內外其他設計機構，承接泛規劃設計，獲得服務收益；在基礎設施建設階段，通過土地整治與美化提升土地價值，為公司帶來工程收益。合作形式以PPP或工程承包為主，主要為政府付費購買。

生態城鎮運營板塊：依托潯龍河、時光貴州、云漫湖等日趨成熟的生態城鎮運營模式，積極推進市場化的生態城鎮運營管理業務，從頂層搶占優質客戶資源。

生態城鎮內容板塊：根據項目實際情況，以“產業+服務”引導模式，在文化、旅游、教育、娛樂等領域，結合互聯網、O2O、VR新技術，形成具有自身知識產權與市場化前景的輕資產可復制商業項目，為生態城鎮運營端導入相關產業。在旅游領域，棕櫚股份在今年進行了一系列運作，先是2月與和君資本成立產業基金，3月投資VR娛樂平臺企業樂客VR，再到5月雙方成立VR主題公園的樂客奧義；6月發布公告稱擬通過并購基金收購三亞呀諾達項目。

2) 棕櫚股份生態城鎮項目的盈利點主要包括規劃設計服務收入、政府財政增量分享和C端客戶購買的產品的服務

生態城鎮的商業核心價值在于借助便利的交通條件和國家政策扶持，將原先土地價值落后的區域，通過生態城鎮體系標準予以提升，從而實現良好的經濟效益和社會效益。就企業來說，主要分為三個層次的收入來源，一是前期生態城鎮規劃建設階段，主要包括總體規劃設計和基礎設施建設；二是生態城鎮產業導入與運營階段，主要包括政府招商鼓勵或者財政增量分享，支付形式主要也是政府財政支付；三是生態城鎮建成后的運營階段，其中包括為公司孵化業務的自營收益，支付形式為C端客戶的產品或服務的購買。

資料來源：公司公告，綠維創景旅游投融資研究院

（4）借助上市公司平臺，完善生態城鎮PPP項目投融資體系

采用PPP投融資模式，實現風險和利益的分擔。2015-2016年棕櫚股份簽訂了總額近200億元的政府框架協議，主要采用PPP合作模式。即政府特許新建一家項目公司，并對其提供扶持措施，一般和上市公司（棕櫚股份）共同出資建立。然后，項目公司負責進行項目的融資和建設。項目建成后，由政府特許企業進行項目的開發和運營，公司除了可以獲得項目經營的直接收益外，還可獲得通過政府扶持所轉化的效益。對于棕櫚股份的整體收益而言，生態城鎮PPP項目不僅可以提供項目經營收益和規劃服務收入，其PPP業務還能反哺公司傳統業務。此外，在PPP項目融資渠道，棕櫚股份借助上市公司平臺，采取銀行貸款、國家政策性專項資金、發行股票等多種形式，拓寬PPP項目融資渠道，實現風險與利益分擔。

資料來源：公司公告，綠維創景旅游投融資研究院

根據不同的項目類型，確定不同的融資手段。由于生態城鎮項目的固定資產比例較高，相關娛樂設施、專用設備的退出門檻高，以及收入結構的復雜性，都會影響投資方的判斷。同時，市場的依賴性、市場產品的雙導向促使市場把控和消費主體維持較為困難，因此設計科學合理的投融資模式將會加快融資。目前，棕櫚股份比較成熟的生態城鎮項目對不同的投資主體采用不同的融資手段（如下表）：

資料來源：公司公告，綠維創景旅游投融資研究院

小結：受宏觀經濟影響，園林行業上市企業第一次出現了大面積的下滑，2015年年報顯示，棕櫚股份首次大幅虧損，東方園林、普邦園林的凈利也大幅下滑，各個園林公司紛紛提出要戰略轉型。面對嚴峻的行業競爭形勢，棕櫚股份提出轉型“生態城鎮”建設，即打造圍繞生態城鎮全生命周期的產業鏈，從規劃前段開始介入，導入相應的文旅產業，使其貫穿生態城鎮建設、后期運營等全過程。

2015年國家密集出臺了一系列的政策推進生態文明建設和新型城鎮化，比如 PPP、水十條、海綿城市等等，尤其是PPP推動政府職能轉變，以市場化方式推進城市基礎設施建設，這對于園林企業無疑是巨大的商機，也是棕櫚股份拓展生態城鎮業務的重要抓手?？梢灶A見，棕櫚股份將會繼續在大文化、大旅游、大健康領域展開并購，完成在文旅、娛樂領域的布局，最終實現向生態城鎮的綜合服務商轉變。

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本文摘自《旅游投融資月報（2016年6月）》，由綠維旅游投融資研究院原創編制，轉載請注明來源：綠維創景。

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