三特索道資本杠桿撬動外延擴張，業績釋放尚需時日

經過十幾年的發展，三特索道處在了“加速戰略布局期”、“商業模式轉型期”，“資金瓶頸期”的“三期疊加”階段。據此，公司未來將繼續綜合打造“田野牧歌”休閑度假營地，在形成標準化連鎖經營的同時提升公司單個項目的盈利能力；加快現有旅游地產項目的去化速度，回收現金流；充分借助資本市場，投融資并舉，做大做強。

摘自：綠維創景旅游投融資研究院《旅游投融資月報（9-10月）》

三特索道的前身武漢市三特電氣研究所成立于1989年，1998年股改后更名為武漢三特索道集團股份有限公司。2007年8月登陸A股中小板，成為中國索道行業第一股。截至9月30日，公司總市值為38.36億元，控股股東為武漢當代科技產業集團股份有限公司，持股比例為15.07%。目前，公司主營業務為索道開發和運營，主要收入來源為索道票收入。

2009年起，基于根據旅游消費升級發展規律的基本判斷，公司年報提出將逐步地從提供觀光游產品向提供休閑、度假游產品轉化，從簡單外延式擴張，向打造旅游目的地轉化，實現建立多個具有一定規模的利潤中心的目標。目前，公司正著力打造“索道+景區+三特營地”為一體的田野牧歌品牌，逐步向休閑度假及多元化旅游發展。不過，長期以來，由于盈利模式單一，產業擴展過快，三特索道面臨了由此帶來的一系列問題。但克服上述問題后，公司將迎來盈虧拐點，后市具備非常大的爆發力。

1.收入模式單一，索道依賴度高

公司自1989年成立以來，主營業務、產品及主要資產經歷三個階段的變化。1994年前為多元經營，1994-2000年開始定位索道為主導業務，2000年至今開始探索以索道為為主，沿旅游產業鏈向景區、景觀房地產開發延伸的經營發展戰略。目前，公司主要產品構架包括索道運營、景區門票、旅行社、景區觀光車和溫泉業務等六大主營業務板塊。

目前，三特索道的主營業務為傳統的索道和景區業務，盈利模式單一。在三特索道近十年的收入構成中，索道業務平均貢獻值也高達72%。2007年的收入占比為近十年之最，達83.05%。2016年中報數據顯示，公司總營收為2.02億元，索道和景區業務為主要貢獻來源，分別貢獻收入65.35%、19.49%，兩者業務收入之和超過上半年營業收入的85%，毛利率相對較高，分別為61.94%、39.92%。

同業可比上市公司的收入模式主要為自身運營景區的門票等多重收入。除麗江旅游以索道為主業外，黃山旅游、峨眉山、九華旅游和張家界的主業為當地旅游資源的開發和經營，索道業務所占比例較低，平均不超過30%，明顯低于三特索道65.35%的收入占比。

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