借殼南聯(lián)地產(chǎn)難解融資困局萬(wàn)科或B轉(zhuǎn)H再上市

2013-01-07 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 標(biāo)簽：

擁有海外融資平臺(tái)的保利集團(tuán)、中海地產(chǎn)（00688.HK）和恒大地產(chǎn)（03333.HK）正在無(wú)限逼近其行業(yè)龍頭地位，萬(wàn)科（000002.SZ）建立強(qiáng)大的海外融資平臺(tái)越來(lái)越成為戰(zhàn)略急需。

收購(gòu)香港南聯(lián)地產(chǎn)（01036.HK）短期內(nèi)仍面臨諸多融資限制，中國(guó)證監(jiān)會(huì)近期對(duì)內(nèi)地企業(yè)進(jìn)行H股上市的約束松動(dòng)，萬(wàn)科在H股上市恰逢其時(shí)。

2012年12月26日，萬(wàn)科A股、B股因“正在籌劃重大事項(xiàng)”同時(shí)停牌。業(yè)界紛紛猜測(cè)，萬(wàn)科此前設(shè)想的B轉(zhuǎn)H股計(jì)劃有望拉開(kāi)序幕。

自2007年8月以來(lái)，萬(wàn)科已經(jīng)超過(guò)五年未在資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資，只能依靠信托和銀行貸款維持?jǐn)U張需求，難以紓解融資困局。

雙境外融資平臺(tái)

萬(wàn)科董秘譚華杰在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者電話采訪時(shí)沒(méi)有明確答復(fù)“是否籌備B股轉(zhuǎn)H股”的問(wèn)題，只是強(qiáng)調(diào)“一切等正式公告通知”。

2012年8月，譚華杰曾在投資者交流會(huì)上表示，尋求融資出路一直為萬(wàn)科所關(guān)注，雖然目前沒(méi)有明確意向，但萬(wàn)科會(huì)考慮B股轉(zhuǎn)換H股的可行性。

盛富資本和協(xié)縱國(guó)際總裁黃立沖向本報(bào)表示，萬(wàn)科考慮將B股轉(zhuǎn)換H股主要是因?yàn)锽股市場(chǎng)的融資功能幾乎消失殆盡。

作為外國(guó)投資者一個(gè)投資中國(guó)的渠道，B股市場(chǎng)一度成為內(nèi)地企業(yè)的融資平臺(tái)之一，但隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度加深，B股市場(chǎng)逐漸失去融資意義，目前B股的出路通常是上市公司回購(gòu)注銷，或者直接退市。

值得關(guān)注的是，2012年5月14日，萬(wàn)科宣布以10.79億港元的價(jià)格收購(gòu)南聯(lián)地產(chǎn)73.91%股權(quán)。南聯(lián)地產(chǎn)是一家香港本地房地產(chǎn)企業(yè)。

這意味著萬(wàn)科借殼南聯(lián)地產(chǎn)后，有望在香港建立起另一新的更大的融資平臺(tái)，進(jìn)入境內(nèi)外雙融資平臺(tái)模式。

再融資懸疑

萬(wàn)科通過(guò)B轉(zhuǎn)H在香港上市，在某種程度上也是迫于無(wú)奈。根據(jù)香港的相關(guān)規(guī)定，萬(wàn)科在完成對(duì)南聯(lián)地產(chǎn)收購(gòu)后的前兩年面臨重大資產(chǎn)重組的限制，這意味著萬(wàn)科對(duì)南聯(lián)地產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)重組仍需等待。

黃立沖認(rèn)為，萬(wàn)科欲通過(guò)南聯(lián)地產(chǎn)融資，面臨的另外一個(gè)難題是如何解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，“因?yàn)閷?duì)南聯(lián)地產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)注入，其業(yè)務(wù)定位必須是與母公司不相關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域，即南聯(lián)地產(chǎn)只能用來(lái)發(fā)展萬(wàn)科的海外業(yè)務(wù)，或者其現(xiàn)有業(yè)務(wù)以外的業(yè)務(wù)。”

無(wú)論是商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)分拆，還是海外業(yè)務(wù)注入，對(duì)于現(xiàn)在的萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，都不具備現(xiàn)實(shí)條件。萬(wàn)科集團(tuán)總裁郁亮曾表示，收購(gòu)南聯(lián)地產(chǎn)的具體用途尚不明確。

另一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，擁有海外融資平臺(tái)的保利、中海地產(chǎn)和恒大地產(chǎn)近年來(lái)發(fā)展迅速，正在無(wú)限逼近其行業(yè)龍頭地位。

從最新數(shù)據(jù)看，保利地產(chǎn)在2012年的銷售規(guī)模也突破1000億元人民幣，中海地產(chǎn)則突破千億港元大關(guān)，恒大地產(chǎn)則在銷售面積上領(lǐng)先萬(wàn)科。

自2007年8月以31.53元高價(jià)增發(fā)3.17億股A股股票后，萬(wàn)科至今未能在資本市場(chǎng)進(jìn)行過(guò)融資，外部資金主要來(lái)源于信托和銀行貸款。

截至2012年9月底，萬(wàn)科持有貨幣資金333.1億元，較2012年中期時(shí)的高峰有所回落，但現(xiàn)金量仍遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款的總和186.1億元。

但僅僅依靠銷售回款和銀行貸款輸血，萬(wàn)科龐大的發(fā)展規(guī)模仍難以獲得合理支撐，萬(wàn)科一直在尋求多元化融資路徑。

毫無(wú)疑問(wèn)，B轉(zhuǎn)H為萬(wàn)科提供了新的融資可能，這對(duì)資金饑渴的地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，顯得格外珍貴。不過(guò)，不管是中集還是萬(wàn)科，要想在H股市場(chǎng)融資，同樣要得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的同意，政策開(kāi)放度成為其H股融資的最大懸疑。