旅游投資:弱周期穩(wěn)步增長(zhǎng) 調(diào)整是配置良機(jī)

目前,我國(guó)旅游經(jīng)濟(jì)總體保持平穩(wěn)較快發(fā)展勢(shì)頭。中國(guó)旅游研究院預(yù)計(jì)2012年全年旅游接待總?cè)藬?shù)約31.3億人次,旅游總收入2.6萬(wàn)億元。其中,國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)約30億人次,同比增長(zhǎng)13.6%;國(guó)內(nèi)旅游收入2.3萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)19%。入境旅游人數(shù)1.32億人次,同比下降2.2%;入境旅游外匯收入485億美元,與去年基本持平。出境旅游人數(shù)8200萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)16.7%;出境旅游花費(fèi)約850億美元,同比增長(zhǎng)20%。由此可得出,總體上,目前支撐我國(guó)旅游經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面沒(méi)有改變,行業(yè)景氣度依舊較高。

從上市公司公布的2012年三季報(bào)的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看,餐飲旅游行業(yè)弱周期穩(wěn)步增長(zhǎng)的特征明顯,各子行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)良好,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)性確定。申萬(wàn)餐飲旅游上市公司2012年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入356.22億元,同比增長(zhǎng)19.23%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)31.00億元,同比增長(zhǎng)21.17%。

子行業(yè)投資機(jī)會(huì)分析:

1)景區(qū):憑借壟斷性的資源優(yōu)勢(shì),客流量穩(wěn)步上升,營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)良好,盈利能力較強(qiáng)。景區(qū)應(yīng)著重改善旅游產(chǎn)品結(jié)構(gòu),圍繞“吃、住、行、游、購(gòu)、娛”旅游六要素對(duì)景區(qū)資源進(jìn)行深度開(kāi)發(fā),提高人均消費(fèi)水平,逐漸將單純的門(mén)票經(jīng)濟(jì)向旅游產(chǎn)業(yè)鏈全面延伸,最終將景區(qū)打造為囊括所有旅游要素的旅游目的地。

2)酒店:經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)在中國(guó)正處于一個(gè)快速成長(zhǎng)階段。行業(yè)自05、06年進(jìn)入高速發(fā)展期以來(lái),始終保持強(qiáng)勁的增勢(shì),未來(lái)的增長(zhǎng)仍有很大的空間。

3)餐飲:保持平穩(wěn)發(fā)展。未來(lái)將向規(guī)?；?、品牌化方向發(fā)展。4)免稅:面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇。

行業(yè)估值分析:經(jīng)過(guò)近期的調(diào)整,目前餐飲旅游板塊的整體市盈率(剔除負(fù)值)為25倍左右,低于2005年以來(lái)的平均水平,板塊現(xiàn)處于較低的估值區(qū)間。目前重點(diǎn)公司的估值已接近歷史區(qū)間底部。但是與全部A股的估值水平相比,目前行業(yè)相對(duì)A股的溢價(jià)率約為2.3倍,行業(yè)估值壓力依然存在。

行業(yè)投資策略:目前,從行業(yè)景氣度來(lái)看,我國(guó)旅游市場(chǎng)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展勢(shì)頭,支撐我國(guó)旅游經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面沒(méi)有改變,行業(yè)景氣度依舊較高。從行業(yè)政策面來(lái)看,旅游經(jīng)濟(jì)扶持政策力度不減。從上市公司公布的2012年三季報(bào)的業(yè)績(jī)來(lái)看,旅游行業(yè)各子行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)良好,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)性確定。因此,我們繼續(xù)維持行業(yè)“優(yōu)于大勢(shì)”的投資評(píng)級(jí)。從子行業(yè)情況看,我們看好客流量增速穩(wěn)定、對(duì)景區(qū)資源進(jìn)行深度開(kāi)發(fā),逐漸將單純的門(mén)票經(jīng)濟(jì)向旅游產(chǎn)業(yè)鏈全面延伸的景區(qū)類(lèi)子行業(yè);經(jīng)濟(jì)型酒店經(jīng)營(yíng)為主的酒店類(lèi)子行業(yè);面臨重大發(fā)展機(jī)遇的的免稅行業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。中長(zhǎng)期我們重點(diǎn)推薦具有高成長(zhǎng)性、估值相對(duì)合理的上市公司,如中國(guó)國(guó)旅、中青旅;短期可重點(diǎn)關(guān)注具備事件驅(qū)動(dòng)或基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)的公司,如峨眉山A、麗江旅游、張家界等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)的下滑、國(guó)家政策對(duì)行業(yè)的支持力度可能低于預(yù)期、突發(fā)性自然災(zāi)害的不良影響等。

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