旅游投資:弱周期穩步增長 調整是配置良機

目前,我國旅游經濟總體保持平穩較快發展勢頭。中國旅游研究院預計2012年全年旅游接待總人數約31.3億人次,旅游總收入2.6萬億元。其中,國內旅游人數約30億人次,同比增長13.6%;國內旅游收入2.3萬億元,同比增長19%。入境旅游人數1.32億人次,同比下降2.2%;入境旅游外匯收入485億美元,與去年基本持平。出境旅游人數8200萬人次,同比增長16.7%;出境旅游花費約850億美元,同比增長20%。由此可得出,總體上,目前支撐我國旅游經濟發展的基本面沒有改變,行業景氣度依舊較高。

從上市公司公布的2012年三季報的經營情況來看,餐飲旅游行業弱周期穩步增長的特征明顯,各子行業增長趨勢良好,業績高增長性確定。申萬餐飲旅游上市公司2012年前三季度共實現營業總收入356.22億元,同比增長19.23%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤31.00億元,同比增長21.17%。

子行業投資機會分析:

1)景區:憑借壟斷性的資源優勢,客流量穩步上升,營業收入增長良好,盈利能力較強。景區應著重改善旅游產品結構,圍繞“吃、住、行、游、購、娛”旅游六要素對景區資源進行深度開發,提高人均消費水平,逐漸將單純的門票經濟向旅游產業鏈全面延伸,最終將景區打造為囊括所有旅游要素的旅游目的地。

2)酒店:經濟型酒店市場在中國正處于一個快速成長階段。行業自05、06年進入高速發展期以來,始終保持強勁的增勢,未來的增長仍有很大的空間。

3)餐飲:保持平穩發展。未來將向規模化、品牌化方向發展。4)免稅:面臨巨大的發展機遇。

行業估值分析:經過近期的調整,目前餐飲旅游板塊的整體市盈率(剔除負值)為25倍左右,低于2005年以來的平均水平,板塊現處于較低的估值區間。目前重點公司的估值已接近歷史區間底部。但是與全部A股的估值水平相比,目前行業相對A股的溢價率約為2.3倍,行業估值壓力依然存在。

行業投資策略:目前,從行業景氣度來看,我國旅游市場繼續保持平穩較快發展勢頭,支撐我國旅游經濟發展的基本面沒有改變,行業景氣度依舊較高。從行業政策面來看,旅游經濟扶持政策力度不減。從上市公司公布的2012年三季報的業績來看,旅游行業各子行業增長趨勢良好,業績高增長性確定。因此,我們繼續維持行業“優于大勢”的投資評級。從子行業情況看,我們看好客流量增速穩定、對景區資源進行深度開發,逐漸將單純的門票經濟向旅游產業鏈全面延伸的景區類子行業;經濟型酒店經營為主的酒店類子行業;面臨重大發展機遇的的免稅行業未來的發展前景。中長期我們重點推薦具有高成長性、估值相對合理的上市公司,如中國國旅、中青旅;短期可重點關注具備事件驅動或基本面出現拐點的公司,如峨眉山A、麗江旅游、張家界等。

風險提示:經濟的下滑、國家政策對行業的支持力度可能低于預期、突發性自然災害的不良影響等。

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