旅游投融資月報-6月刊

一、本月焦點

?故宮博物院與阿里巴巴達成戰略合作 阿里旅行“未來景區”再添猛將

2016年6月29日，故宮博物院與阿里巴巴簽署戰略合作協議，故宮博物院官方旗艦店正式上線。消費者在阿里旅行旗艦店里預訂門票，不用換取紙質門票，只需通過二維碼、二代身份證等即可快速檢票入院。而且，阿里還為故宮啟用了“未來景區”中的“當面付”功能。“未來景區”是阿里旅行在門票領域獨家推出的創新技術，如碼上游、信用游、當面付、智能導覽等功能提升了游覽體驗，也提升了景區的運營效率。

?上海迪士尼正式開園迎接首批游客

2016年6月16日，上海迪士尼度假區正式開園迎客，“米奇大街”、“奇想花園”、“探險島”、“明日世界”、“寶藏灣”以及擁有奇幻童話城堡的“夢幻世界”園區等六大主題園區同時向游客開放。作為中國歷史上規模最大的外資項目之一，同時也是迪士尼規模最大的海外投資項目，上海迪士尼度假區備受世界矚目。上海迪士尼開園對中國主題公園市場而言具有標桿性意義，主題公園產業將開啟換擋模式。

?工商銀行將持續加大旅游信貸投入

本月有媒體報道，工商銀行表示將把旅游產業作為重點的信貸支持領域，持續加大產品創新力度，積極為旅游產業發展提供全方位的金融服務。工商銀行一方面加大了信貸投入，另一方面，綜合運用投行、債務融資工具、租賃、資產證券化等多種方式，構建專屬融資產品體系。截至一季度末，工商銀行對旅游產業的融資余額已超過3000億元，成為國內旅游產業融資總額最大的商業銀行。

?華僑城投資300億打造“東部坪山文化旅游帶”

6月25日，華僑城與深圳市坪山新區管理委員會簽署戰略合作協議。根據協議，華僑城集團將投資300億元，以“文化+旅游+城鎮化”發展戰略，打造東部坪山文化旅游帶。

根據坪山“現代田園都市”定位，華僑城將充分保護和開發坪山生態及客家歷史古村落資源，打造坪山國際生態休閑谷、大萬文化旅游特色小鎮，整體項目將形成“大東部坪山旅游帶”，引領“大東部”全域旅游度假時代。預計年接待游客量500萬人次。

?復星、海航求購加勒比海度假村集團

外媒本月報道稱，加勒比海及墨西哥地區度假村集團Apple Leisure Group尋求出售股權，吸引了中國復星集團、中國海航集團的密切關注。目前，該公司的預期估值超過15億美元。該媒體還稱，Apple Leisure的大股東為美國私募基金貝恩資本，其受到要約后已聘請了一家投行承辦出售事項。目前，三方對此拒絕置評。

二、國內旅游投融資概況

2016年6月國內旅游公司投融資情況

三、國內旅游上市公司

2016年6月A股旅游上市公司市值情況

數據來源：綠維創景旅游投融資研究院

2016年6月A股旅游上市公司市值區間統計

數據來源：綠維創景旅游投融資研究院

2016年6月A股旅游上市公司投融資規模

數據來源：綠維創景旅游投融資研究院

2016年6月A股旅游上市企業投資總體情況

2016年6月A股旅游上市公司股權投資情況

2016年6月A股旅游上市公司項目投資情況

2016年6月A股旅游上市公司融資總體情況

2016年6月A股旅游上市公司兼并重組情況

四、國內涉旅上市公司

涉旅上市公司市值區間分布情況

數據來源：綠維創景旅游投融資研究院

2016年6月涉旅上市公司投融資規模

2016年6月涉旅上市公司投資統計

2016年6月A股旅游上市企業融資統計

五、新三板旅游公司

新三板掛牌企業2016年6月交易情況

2016年6月新三板旅游掛牌公司市值分布情況

資料來源：Choice數據，綠維創景旅游投融資研究院

2016年6月新三板旅游掛牌公司市值與市盈率

新三板旅游類掛牌企業2016年6月投融資情況（單位：萬元）

數據來源：公司公告，綠維創景旅游投融資研究院

新三板掛牌旅游企業2016年6月主要投資活動

新三板掛牌旅游企業2016年6月對外投資情況

新三板企業2016年6月融資情況

新三板旅游股票企業2016年6月定增情況

六、旅游產業基金（略）

七、案例分析：棕櫚股份借“文旅東風”轉型生態城鎮綜合服務商

棕櫚股份原名棕櫚園林，原是一家以風景園林景觀設計和營建為主業的園林企業。2014年棕櫚股份確立了“生態城鎮”發展戰略，逐漸開始從傳統園林建設向新型生態城鎮的建設、運營與內容端轉變，并最終走向生態城鎮的綜合運營服務商。目前，棕櫚股份在湖南長沙、貴州貴安新區、廣西陽朔等地開展試點生態城鎮建設運營項目，在生態城鎮頂層規劃設計、文旅產業導入運營和生態環境營造等方面已經形成較為完善的標準體系。

(1)導入文旅等內容產業延長公司業務鏈，打造“城鎮建設+城鎮運營+內容孵化” 的商業閉環

在以美化生態環境的傳統優勢之上，棕櫚股份將產業鏈從前端規劃設計、基礎設施建設延伸到后端產業導入與運營。先前在長沙潯龍河、貴陽時光貴州等生態城鎮項目進行試點，形成了涵蓋旅游、文化創意、特色酒店、親子娛樂、新農業等在內的產業聯盟。一方面為政府客戶提供了生態城鎮全面解決方案，增強市場競爭能力，提高業務拓展能力，另一方面為公司未來轉型并最終過渡到生態城鎮綜合運營商培育產業基礎。在創造運營收益的同時，對生態城鎮平臺上優秀的種子企業進行孵化，形成短期、中期、長期可持續發展的業務結構。

圖表 4-11：棕櫚股份生態城鎮產業鏈

生態城鎮建設板塊：在生態城鎮前端總體規劃設計階段，依托棕櫚設計、貝爾高林以及中歐設計平臺中的國內外其他設計機構，承接泛規劃設計，獲得服務收益；在基礎設施建設階段，通過土地整治與美化提升土地價值，為公司帶來工程收益。合作形式以PPP或工程承包為主，主要為政府付費購買。

生態城鎮運營板塊：依托潯龍河、時光貴州、云漫湖等日趨成熟的生態城鎮運營模式，積極推進市場化的生態城鎮運營管理業務，從頂層搶占優質客戶資源。

生態城鎮內容板塊：根據項目實際情況，以“產業+服務”引導模式，在文化、旅游、教育、娛樂等領域，結合互聯網、O2O、VR新技術，形成具有自身知識產權與市場化前景的輕資產可復制商業項目，為生態城鎮運營端導入相關產業。在旅游領域，棕櫚股份在今年進行了一系列運作，先是2月與和君資本成立產業基金，3月投資VR娛樂平臺企業樂客VR，再到5月雙方成立VR主題公園的樂客奧義；6月發布公告稱擬通過并購基金收購三亞呀諾達項目。

(2)棕櫚股份生態城鎮項目的盈利點主要包括規劃設計服務收入、政府財政增量分享和C端客戶購買的產品的服務

生態城鎮的商業核心價值在于借助便利的交通條件和國家政策扶持，將原先土地價值落后的區域，通過生態城鎮體系標準予以提升，從而實現良好的經濟效益和社會效益。就企業來說，主要分為三個層次的收入來源，一是前期生態城鎮規劃建設階段，主要包括總體規劃設計和基礎設施建設；二是生態城鎮產業導入與運營階段，主要包括政府招商鼓勵或者財政增量分享，支付形式主要也是政府財政支付；三是生態城鎮建成后的運營階段，其中包括為公司孵化業務的自營收益，支付形式為C端客戶的產品或服務的購買。

圖表 4-12：棕櫚股份生態城鎮盈利模式

（3）借助上市公司平臺，完善生態城鎮PPP項目投融資體系

采用PPP投融資模式，實現風險和利益的分擔。2015-2016年棕櫚股份簽訂了總額近200億元的政府框架協議，主要采用PPP合作模式。即政府特許新建一家項目公司，并對其提供扶持措施，一般和上市公司（棕櫚股份）共同出資建立，然后，項目公司負責進行項目的融資和建設。項目建成后，由政府特許企業進行項目的開發和運營，公司除了可以獲得項目經營的直接收益外，還可獲得通過政府扶持所轉化的效益。對于棕櫚股份的整體收益而言，生態城鎮PPP項目不僅可以提供項目經驗收益和規劃服務收入，其PPP業務還能反哺公司傳統業務。此外，在PPP項目融資渠道，棕櫚股份借助上市公司平臺，采取銀行貸款、國家政策性專項資金、發行股票等多種形式，拓寬PPP項目融資渠道，實現風險與利益分擔。

圖表 4-13：棕櫚股份生態城鎮PPP項目投融資模式

根據不同的項目類型，確定不同的融資手段。由于生態城鎮項目的固定資產比例較高，相關娛樂設施、專用設備的退出門檻高，以及收入結構的復雜性，都會影響投資方的判斷。同時，市場的依賴性、市場產品的雙導向促使市場把控和消費主體維持較為困難，因此設計科學合理的投融資模式將會加快融資。目前，棕櫚股份比較成熟的生態城鎮項目對不同的投資主體采用不同的融資手段（如下表）：

圖表 4-14：棕櫚股份生態城鎮PPP項目融資手段

小結：受宏觀經濟影響，園林行業上市企業第一次出現了大面積的下滑，2015年年報顯示，棕櫚股份首次大幅虧損，東方園林、普邦園林的凈利也大幅下滑，各個園林公司紛紛提出要戰略轉型。面對嚴峻的行業競爭形勢，棕櫚股份提出轉型“生態城鎮”建設，即打造圍繞生態城鎮全生命周期的產業鏈，從規劃前段開始介入，導入相應的文旅產業，使其貫穿生態城鎮建設、后期運營等全過程。

2015年國家密集出臺了一系列的政策推進生態文明建設和新型城鎮化，比如 PPP、水十條、海綿城市等等，尤其是PPP推動政府職能轉變，以市場化方式推進城市基礎設施建設，這對于園林企業無疑是巨大的商機，也是棕櫚股份拓展生態城鎮業務的重要抓手?？梢灶A見，棕櫚股份將會繼續在大文化、大旅游、大健康領域展開并購，完成在文旅、娛樂領域的布局，最終實現向生態城鎮的綜合服務商轉變。

本報告數據圖表摘自《旅游投融資月報（2016年6月）》，由綠維旅游投融資研究院原創編制，轉載請注明來源：綠維創景。

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